Otredad

- A los 50 años me llegó el sentimiento de otredad. Los amigos me parecen otros, mi esposa me parece otra, todos me parecen otros- contaba uno de mis innumerables compadres el otro día viendo el atardecer en Melipilla.

- Pero tú y nosotros también somos otros- intervino un primo. El otro día fui al médico y, mientras me atendí, observé en su diploma que su nombre y los dos apellidos coincidían con los de una compañera de curso del colegio. Claro que, como se veía tan vieja, pensé que debía ser su madre, aunque coincidieran los dos apellidos. Me atreví entonces a preguntarle si en 1967 ella había vivido en San Antonio. ¡Claro que sí!, me respondió. Yo estudiaba en el colegio Andrés Matías III. Entusiasmado le digo: Pero si ese año yo iba al mismo colegio. ¡¿No me diga?! ¿y qué materia dictaba? me preguntó la vieja estúpida.

A veces las mismas cosas parecen otras. Un proyecto puro que se evalúa a una tasa de costo de capital ponderado cambiante cada año en proporción al porcentaje de deuda que queda por pagar en cada período, debería dar el mismo VAN que el del flujo del inversionista calculado a la tasa de costo de capital propio. Mientras el primero incluye en la tasa el efecto de la deuda, el segundo lo considera en el flujo. El que sí muestra otro resultado es el VAN del proyecto puro calculado a una tasa de costo de capital promedio ponderado que supone que la estructura deuda/capital se mantiene constante a medida que pasa el tiempo.

La modelo

Para bajar de peso, mi suegra puso una foto de una estupenda modelo en la puerta del refrigerador. Cada vez que veía su fina figura, crecía su fuerza de voluntad para no comer. Logró bajar 25 kilos. Lamentablemente, mi suegro, en igual periodo, subió 25 kilos por ir tantas veces al refrigerador para mirar a la modelo.

Muchas decisiones en los proyectos ocasionan efectos colaterales que pocas veces nos preocupamos por valorar. Por ejemplo, si el terreno requerido para instalar la planta es de 5.000 metros cuadrados, pero en el mercado lo que más se aproxima es uno de 6.000, no sólo habrá que considerar el costo de comprar esos 1.000 metros adicionales, sino que deberemos definir su uso y los costos que ello conlleva. Por ejemplo, si se destinarán a jardines o a estacionamientos, cuánto cuesta hacerlo y mantenerlo a futuro.

Pasta de conejo

Cuando mi tío me mostró su proyecto para elaborar sandwich de pasta de conejo, le tuve que decir que lamentablemente no era rentable.

Una semana después, me lo vuelve a traer y esta vez sí le sale rentable. Extrañado, observo que el único cambio que le hizo fue bajar los costos de la carne de conejo.

- ¿Pero cómo pudiste bajar tanto los costos?- le pregunto

- La verdad- me responde- voy a usar una mezcla de carne de conejo con carne de caballo y como el kilo de este último sale más barato, me baja el costo total.

- ¡¡Pero para lograr ese costo promedio casi vas a tener que usar solo carne de caballo!!- le digo.

- Ni tanto- me dice. Mitad y mitad. Por cada 5 conejos uso 5 caballos.

Dos flujos de caja distintos miden, uno la rentabilidad del proyecto y otro la rentabilidad del inversionista. Este último incluye el préstamo, la amortización de la deuda y el pago de intereses, con sus efectos tributarios. Aunque ambos tengan una alta rentabilidad, si el del inversionista presenta fljos negativos, lo más probable es que no sea sujeto de crédito por parte del banco, ya que puede considerar que la empresa privilegiará el pago a los proveedores, trabajadores o fisco, antes que al banco.

He visto muchos proyectos donde el evaluador considera el plazo de la deuda igual al horizonte de evaluación del proyecto, lo que definitivamente pasa únicamente cuando se da una gran y poco probable coincidencia.

Sin embargo, una posible solución real y eficiente sea la de redefinir el plazo para pagar la deuda. Al aumentar el plazo, baja la cuota y permite, a veces, exhibir flujos positivos. De esta forma, se viabiliza el proyecto mediante la gestión del endeudamiento. Nunca debe jugarse con los "números" para disfrazar lo no viable como viable.

Tasa de descuento

Una vez mi cuñado tuvo que ir de viaje y, no encontrando ninguna habitación disponible en los hoteles, se dirigió a una residencial.

El encargado le dice que lamentablemente solo le queda una cama, en una pieza compartida, pero que nadie la acepta porque el de la otra cama ronca muy fuerte.

- No importa- le dice mi cuñado- yo sé como solucionar el problema.

Al día siguiente, cuando se va a retirar, el encargado le pregunta cómo durmió.

- De maravilla, dormí toda la noche- le responde.

- Pero ¿cómo? ¿y qué hizo con el señor que ronca?

- Antes de acostarme le di un besito en la mejilla y unas palmaditas en las nalgas. Después de eso se pasó toda la noche despierto y con el trasero pegado a la pared.

No existen los problemas si se conocen las soluciones. En proyectos, es frecuente la duda de qué tasa usar para evaluar el proyecto puro y el proyecto financiado.

Para no confundirse: el proyecto puro no supone falta de financiamiento sino que la inversión se financiará manteniendo la estructura deuda/capital de la empresa. Es decir, como se evalúa el TOTAL de la inversión, se debe aplicar la tasa promedio ponderada del capital.

Por otra parte, si a este flujo se le suma el préstamo, el resultado de la columna 0 mostrará lo que el inversionista debe financiar con recursos propios. Y si al flujo se le restan los intereses (antes de impuestos) y la amortización de la deuda, el resultados muestra lo que le queda al inversionista. Por eso debe evaluarse a la tasa de costo de capital propio.

Carta a Ernesto Fontaine

A propósito de su libro MI VISIÓN

Querido Ernesto

Anoche regresé de Argentina y me encontré con un ejemplar de tu libro que tan gentilmente me enviaras.

Empecé a leerlo y tuve que dejarlo a las 03.45 de la madrugada porque mi señora me llamó la atención sobre la hora.

Hoy, después que mis nietos se fueron, lo retomé con la misma avidez de anoche. Grande fue mi sorpresa encontrar que me mencionas. Me sentí injustamente halagado por estar al lado de tantos nombres que sí aportaron al desarrollo de nuestro país.

Te felicito. Es lo mejor que he leído en muchos años. Ameno, ilustrativo, objetivo, valiente y testimonial. Es un libro de “Historia” que debemos hacer conocer a nuestras generaciones futuras. Explicas de manera extraordinaria lo que nos hizo cambiar como país, aunque a muchos les cueste reconocerlo.

Me queda la sensación de que pecas de mucha modestia, ya que mucho de lo que se hizo se te debe a ti, a tu visión adelantada en varias décadas a cómo hacer las cosas bien y a tu generosidad para traspasarla a quienes tuvimos el privilegio de ser tus alumnos.

Un abrazo grande y gracias por esta nueva lección que nos das con tu libro.

Nassir

Curso natación

Como se acerca el verano, le he estado enseñando a mi nieto de 6 años a nadar. Lamentablemente en Santiago vivo en un departamento, por lo que las 10 clases se las hice en la mesa del comedor. Este fin de semana me voy al campo y lo llevaré. Dado que terminó el curso completo, lo primero que haré será tirarlo a la piscina. Lo más probable es que se ahogue.

No puede haber una desvinculación entre la enseñanza teórica y práctica. Por eso nuestro Diplomado en Formulación, Preparación y Evaluación de Proyectos se entrega en dos cursos. El primero, de 60 horas presenciales, proporciona junto a cada concepto y técnica, un conjunto de ejercicios para ir desarrollando las habilidades y destrezas paso a paso. Entre una clase y otra, el alumno cuenta con el apoyo personalizado del profesor a través del Aula Virtual de la Universidad San Sebastián, sin límite de tiempo. El segundo curso, de 28 horas presenciales, desarrolla un caso integrativo en 15 horas y tres casos en las áreas más comunes pero donde se identifican las mayores dificultades para resolverlo: outsourcing, reemplazo e internalización. Cada uno en poco más de 4 horas.

En VALDIVIA iniciamos el 10 de diciembre y terminamos el 23 de enero. En SANTIAGO empezamos el 7 de mayo y terminamos el 11 de septiembre.

Mayor información solicitar a la señorita Nicole Norambuena nnorambuena@uss.cl

@uss.cl

Los alumnos recibirán mis dos últimos libros: Desliando proyectos y Proyectos de inversión

NUEVO LIBRO

Me complace informarles la aparición de mi último libro

COMENTARIO EDITOR

Desliar: desenredar, desatar, desenmarañar, deshacer un lío.
En el vigésimo aniversario de su creación, La Universidad San Sebastian publica la última obra del profesor Nassir Sapag Chain, la que sin duda logra desenmarañar la mayoría de los aparentemente complejos conceptos vinculados con la formulación y evaluación de proyectos.
Con un estilo sorprendentemente divertido y gracioso, el autor logra atrapar al lector a través del humor, haciendo atractiva la lectura de 147 consejos, definiciones y propuestas de cómo hacer las cosas bien cuando se busca medir la conveniencia de una inversión.
Recurriendo a la risa fácil, el libro atrae desde sus primeras páginas la lectura fácil del texto. Con una veta humorística casi nunca utilizada por los académicos, el autor logra poner al alcance de todo tipo de público, desde estudiantes a dueñas de casa, enfermeras a ingenieros, profesionales a empresarios y académicos a nuevos emprendedores, los criterios más importantes para ayudar al éxito de los proyectos.
Con su última obra, Nassir Sapag logra plenamente los objetivos que el mismo se encarga de aclarar:

Me gusta escribir y escribo (según mi esposa, es lo mejor que sé hacer con mis manos en los últimos años). Me gusta enseñar y enseño. Me gusta entretenerme y lo hago. Si las tres cosas se pueden hacer juntas, y además me pagan por ello (siempre que se venda el libro), mejor.
He usado y abusado del octavo sentido, el sentido del humor, porque no tengo un sexto sentido (como mi esposa) y el séptimo, el sentido común (aunque no lo encuentro casi en ninguna parte) ya estaba ocupado.
Ya no necesito demostrar, como al inicio de mi carrera, con fórmulas sofisticadas aprendidas de memoria, que soy inteligente. Primero, porque quizás no lo soy. Segundo, porque probablemente a nadie le importe. Tercero, porque el valor de hacer algo sólo se mide por el beneficio de quien lo recibe y, como he podido apreciar, sólo sé que enseño cuando mis estudiantes aprenden.
He tratado de cubrir todos los conceptos vinculados con los emprendimientos de inversión. Propongo muchas cosas nuevas que, estoy convencido, son correctas, pero que algunos no le darán valor por estar escritas “en sencillo”. Lo hice así pensando lograr una comunicación efectiva. Me quedo con la tranquilidad de haber intentado transferir mis experiencias, consejos, errores y aciertos, con el sólo afán de ayudar a que las cosas se hagan bien y demostrar que el proceso del aprendizaje puede ser entretenido.

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